光大期货【原油】：油价再现流畅式下跌

1、期货周五油价再度下挫，原油油连跌两日，再现其中WTI 12月合约收盘至80.26美元/桶，流畅盘中最低至77.59美元/桶；布伦特1月合约收盘至87.74美元/桶，式下盘中最低至85.8美元/桶；SC2301夜盘收盘在600.5元/桶。期货其中WTI周度跌幅在9.68%，原油油Brent周度跌幅在8.38%。再现近期油价呈现两个特征，流畅内盘相对外盘走势更弱，式下视为补跌。期货其二是原油油月差呈现大幅收敛走势，其中WTI近远月月差收窄至0.15美元，再现布油近远月月差至0.4美元，流畅SC月差在0.2元。式下通常价差的快速收敛和转换是油趋势转换的重要验证指标。

2、宏观驱动主旋律是美联储鹰派加息。联储官员的鹰派讲话，以及数据显示劳动力市场仍然紧张，导致一些投资者担心联储会更激进加息。美联储官员认为，政策利率目标区间需要从目前略低于4.00%的水平至少上升到5.00%-5.25%，才能具有“足够限制性”以遏制通胀。货币规则将把限制性政策的下限设定在5%左右，而当前美联储的目标利率区间为3.75%-4%。美元随之走强，市场在交易继续大幅加息导致经济衰退的逻辑，风险资产价格下行。

3、地缘因子未能有效支撑油价，波兰问题并未发酵，俄罗斯恢复通过Druzhba管道输送石油，事件影响持续性有限。市场对地缘阶段性未有溢价交易。关于俄油最高限价的进展方面，美国财政部表示，12月5日前装船、1月19日前卸货的俄油不受价格上限限制，此外印度可以继续按需采购俄罗斯石油，2023年12月5日之前，捷克可以进口俄罗斯原油；2024年12月31日之前，保加利亚可以维持2022年6月4日之前签订的长约俄油采购。对俄油设置价格上限的落地难度极大，更多的担忧在于12月5日来临后银行结算体系的风险。

4、此外油品端最近也呈现不同程度的走弱，柴油和低硫燃油价格联动走弱，再叠加成品油的累库预期，市场现实需求将被验证为弱化。库存来看，EIA周三表示，截至11月11日当周，原油库存减少540万桶至4.354亿桶，汽油库存实际公布增加220.70万桶，精炼油库存实际公布增加112万桶。

5、综合来看，近期油价走势与其他工业品走势呈现明显分化，主要因供应端的担忧有所缓解，越临近制裁时点，市场愈发明朗。从市场的观点来看，欧洲有能力用中东、美国和拉丁美洲的原油取代俄罗斯的石油，亚洲市场则增加了对俄罗斯原油的使用。在经济放缓的背景下，需求整体面临下滑压力，全球来看，美国需求仍存在一定韧性，但成品油开始累库，国内在疫情的不确定性因素下需求仍难以边际大幅改善。因而目前市场正呈现共振式下挫，布油或将考验80美元/桶一线支撑。