光大期货【铜】：乐观情绪减弱 铜价回落

1、光大观情宏观。期货海外方面，铜乐美联储诸多官员继续给市场施压，绪减讲话偏鹰派，弱铜特别是光大观情圣路易斯联储主席布拉德表示需要进一步加息才能达到限制级水平，并将最终利率提升至5%~5.25%，期货比当前市场预期要高，铜乐美元重新表现偏强，绪减有色则继续止步不前，弱铜这或许表明加息放缓带来的光大观情乐观预期有所降温；国内方面，国内稳增长政策延续，期货且近期释放的铜乐利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，绪减但不可忽略的弱铜是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。

2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，10月进口量环比有所下滑，但同比增加4.66%至187万吨，同时9月智利和秘鲁产量恢复，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内10电解铜产量90.12万吨，环比上升0.9%，同比上升14.2%；11月预估产量为90.33万吨，同比上升9.37%。进口方面，国内9月精铜净进口同比增加45.36%至33.67万吨，累计同比增加12.83%。10月，国内现货进口窗口时常打开，且进口盈利呈逐渐放大之势；11月，随着外盘表现强势，进口窗口关闭。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计增加3.3万吨至27.6万吨，其中LME库存减少1.1875万吨至8.975万吨；国内精铜社会库存较上周末统计增加2.33万吨至12.8万吨，保税区社会库存减少0.37万吨至2.46万吨。需求方面，11月国内铜企业下游开工率有所转弱，铜实际消费预期环比将小幅转弱，同比减少0.38%至118.5万吨，累计同比降至2.04%；11月份铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。

3、观点。上周海外宏观乐观情绪有所消褪，美元指数也止住跌势，有色随即陷入了回调，但从市场情绪来看市场对美联储12月加息放缓仍笃定，因此投资者很难判断宏观因素的推涨是否已经结束，另外从美元指数走势来看表现仍偏弱，若美元指数再度回落，或仍有推涨有色价格的可能性，因此要关注美元再次跌破关键位置对有色的推动效率是否会减弱。基本面乏善可陈，国内随着铜价快速拉涨，下游市场多进入观望期，政策的效力有待需求的检测，特别是随着年尾和年关的到来，需求将呈现由强转弱的局面，今年的经济环境不能存在侥幸情绪。综合来看，虽然仍有上冲的可能性，但对待高价铜宜谨慎，对企业来说年底备库风险系数较大。

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