配置｜配置型基金主动增仓，仓位测算效果较好

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文丨唐栋国 赵文荣 刘方 王兆宇 刘笑天

截至2022Q3末，算效公募基金净资产规模约26.1万亿元，果较持仓的配置配置A股市值约5.3万亿元，环比降低7千亿。型基三季度主动股基净增仓，金主国防军工、动增房地产、仓仓非银行金融、位测交通运输和机械行业净增持比例较大。算效本期模型测算效果符合预期，配置型基金样本方向胜率达68%，平均绝对偏差约2.3%；普通股票型、偏股型和配置型基金历史测算的平均绝对偏差分别约1.6%、3.2%和2.6%

▍主动股基季度净增仓，新发份额环比增加。

1）2018年底至今，公募基金A股持仓市值不断攀升；截至2022Q3末，公募基金净资产规模达26.1万亿元，其中持仓的A股市值约5.3万亿元。

2）三季度主动权益基金A股仓位下降，以估算以剔除行情影响，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金分别净增仓0.45%、0.53%和2.33%。

3）三季度新发公募基金约378只，总募集份额约4359亿份；其中权益基金募集份额约1529亿份，较上季度环比增加。

4）主动权益基金季度收益中枢显著走低。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金二季度收益中位数分别约-12.14%、-12.20%和-9.14%。

▍仓位监测模型季度评估与校准。

1）样本概况：依据22Q3季报信息，样本基金数量调整至1771只，其中主动权益基金占比86%。

2）模型校正：根据最新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。

3）2022Q3测算效果评估：各类型基金测算方向准确，样本方向胜率高；配置型基金样本方向胜率达68%，平均绝对偏差约2.3%。

4）历史测算效果总结：2014年以来的35个季度中，偏股型和配置型基金仓位变动方向准确率约在60%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均测算误差分别为1.6%、3.2%和2.6%。

▍净增持食品饮料、新能源行业。

1）持仓行为解读：相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流动向，叠加“逆市配置”的思路，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。

2）综合超低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多食品饮料、国防军工、汽车、房地产和医药；相对看空有色金属、建材、传媒、基础化工和建筑行业。

3）自2009年2月2日至2022年10月26日，多头行业组合的年化收益率约为18.3%，年化超额收益10%，信息比率达1.1，季度胜率约为66.1%。年初至今累积超额收益约为5%。

▍基于最新仓位变动及ETF申赎的投资行为分析：中证1000ETF受资金青睐，配置型基金小幅净增仓。

1）10月24日至10月28日，中证1000ETF净申购145.2亿元；医疗类ETF净申购超10亿元。

2）相较于前周，上周（截至10月28日）配置型基金小幅净增仓，净增仓样本占比提升；科技通信基金净减仓，医药生物和消费主题基金小幅净增仓。

▍风险因素：

季度披露信息低频、滞后的影响；大额申赎、基金管理风格转换的影响；市场大跌引起较多股票停牌或市场风格频繁切换的影响。